3800亿再加码，阿里还有多少家底？

9月24日的2025云栖大会上，阿里巴巴集团CEO吴泳铭表示，目前阿里正积极推进3800亿的AI基础设施建设，并计划追加更大的投入。对比2022年这个GenAI的元年，到2032年阿里云全球数据中心的能耗规模将提升10倍。

这无疑是一个大超预期的消息，意味着在甲骨文等海外云厂商宣布加码AI资本开支后，国内云业务巨头也开始迅速跟进。

那么，阿里巴巴当前的资金实力和未来的现金流可以支撑多大规模的资本开支？其AI基础设施建设在3800亿的基础上还可以加码多少？

静态视角：阿里巴巴能拿出多少钱？

分析阿里巴巴静态可动用的资金潜力，可分为三个层次（不考虑外部融资安排，仅作量级估算）：

第一个层次是短期可动用资金，流动性较强。使用账面现金、短期投资、短期股权证券及其他投资、应收款项等短期资产的总和，衡量公司短期动能调动的最大资金量。

第二个层次是中长期潜在资金，需变现金融类资产。在第一层的基础上，再考虑公司长期投资（如理财、债券、股权投资等）的变现，衡量公司在长周期可动用的最大潜在资金量。

第三个层次是偿债后的稳健资金。在第二层的基础上，再考虑到财务稳健性，假定在偿还各类刚性债务后，公司仍可动用的最大资金量。刚性债务主要包括：短期负债（应付款项、短期借款、短期债券、应付税费）、长期负债（长期借款、长期债券、长期票据）。

第一个层次对应资金约4924亿元：截至2025上半年，阿里巴巴账面现金1831亿元、短期投资1917亿、短期股权证券及其他投资416亿元、各类应收款项约760亿（采用25Q1数据替代），公司短期可调动资金4924亿元。

图：阿里巴巴短期可调用资金测算资料来源：公司公告，36氪整理

第二个层次对应资金约9714亿元：截至2025上半年，阿里巴巴长期股权证券及其他投资3653亿元，权益法核算的投资约1137亿元（剔除蚂蚁），长期投资合计4790亿元，公司在长周期可动用的最大资金量9714亿元，近万亿元。

图：阿里巴巴中长期潜在资金测算资料来源：公司公告，36氪整理

第三个层次对应资金约5247亿元：截至2025上半年，阿里巴巴短期负债（应付款项及其他、短期借款、短期债券、应付税费）共2392亿元，长期负债（长期借款、长期债券、长期票据）共2075亿元，合计4467亿元。因此在考虑到负债的偿还后，阿里巴巴能够动用的最大资金量约为5247亿元。